オリックスの2026年3月期は、当社株主に帰属する当期純利益が4,472億円、ROEが10.4%となりました。決算説明会資料では、当期純利益を4,473億円と表示し、会社は3年連続で最高益を更新したと説明しています。連結の営業収益は3兆3,308億円で前期比15.9%増、税引前当期純利益は6,914億円で同43.9%増と、いずれも大きく伸びました。数字だけを見れば強い決算ですが、その中身は一様ではありません。
もっとも、税前利益の伸び（+43.9%）に対して、当社株主に帰属する当期純利益の伸びは+27.2%にとどまっています。数字の強さの裏で、利益がどのように作られたのか――本記事では、Greenko関連の売却・評価益を含むキャピタルリサイクリング（資産の入れ替え）が今回の最高益をどこまで押し上げたのか、その構成を分解して読み解きます。
業績サマリー
| 項目 | 当期(2026年3月期) | 前期(2025年3月期) | 前期比・増減 |
|---|---|---|---|
| 営業収益 | 3兆3,308億円 | 2兆8,748億円 | +15.9% |
| 営業利益 | 4,562億円 | 3,318億円 | +37.5% |
| 営業利益率 | 13.7% | 11.5% | +2.2pt |
| 税引前当期純利益 | 6,914億円 | 4,804億円 | +43.9% |
| 当社株主に帰属する当期純利益 | 4,472億円 | 3,516億円 | +27.2% |
| EPS（基本的） | 400.27円 | 307.74円 | +92.53円 |
数字の動き
2026年3月期の営業収益は3兆3,308億円で、前期比15.9%の増収となりました。会社は、米国子会社におけるファンド評価益の計上や、Greenko Energy Holdingsの株式譲渡による評価益の計上などにより、有価証券売却・評価損益および受取配当金が増加したこと、加えて生命保険料収入および運用益やサービス収入が増加したことを増収の要因として説明しています。営業費用は、生命保険費用や販売費および一般管理費等の増加により、前期比13%増の2兆8,745億円となりました。
営業利益は4,562億円で、前期比37.5%の増益でした。営業収益に対する営業利益率は13.7%と、前期の11.5%から2.2ポイント上昇しています。収益の伸び（+15.9%）が費用の伸び（+13%）を上回ったことが、利益率が改善した数値上の動きにあたります。
税引前当期純利益は6,914億円で、前期比43.9%の増益となりました。会社は、持分法投資損益が前期比117%増の1,238億円になったこと、子会社・持分法投資売却損益および清算損が、持分法適用会社であったGreenko Energy Holdingsの株式譲渡による売却益（短信では83,135百万円と記載）を計上したことなどにより前期比27%増の1,113億円になったことを説明しています。一方、当社株主に帰属する当期純利益は4,472億円で、前期比の伸びは27.2%にとどまりました。税前利益の伸び（+43.9%）と当社株主に帰属する当期純利益の伸び（+27.2%）の差には、主に、法人税等が前期の1,288億円から2,331億円へ増加したこと、および非支配持分に帰属する当期純利益が前期の△4億円から118億円へ変化したことが影響しています。なお、Greenkoに関する損益について、決算説明会資料では売却益・評価益を合わせて950億円として説明されています。
公認会計士の視点
今回の決算で最も見るべき点は、3年連続最高益という結果そのものよりも、その利益がどのように作られたかです。決算説明会資料ベースでは、オリックスの2026年3月期は当期純利益が4,473億円、ROEが10.4%となり、会社は3年連続で最高益を更新したと説明しています。一方で、税前利益6,914億円の中には、Greenko関連の売却・評価益を含むキャピタルリサイクリングの影響が大きく含まれています。
決算説明会資料では、2026年3月期のキャピタルゲインは2,652億円と示されています。前期の1,407億円から1,245億円増えており、税前利益の前期比増加額2,110億円のうち、単純計算では約6割がキャピタルゲインの増加で説明されます。この点だけを見ると、当期の増益は資産売却・Exitの寄与が大きかったといえます。
ただし、ここで「売却益依存だから利益の質が低い」と即断するのは早いです。オリックスは、投資・保有・売却・再投資を繰り返すキャピタルリサイクリングを事業モデルの一部として位置づけています。実際、キャピタルゲインを両期から単純に控除しても、2026年3月期は4,262億円、2025年3月期は3,398億円となり、参考値ベースでは864億円の増加です。これは、当期の増益がキャピタルゲインだけで成り立っていたわけではないことを示す材料になります。ただし、この計算は会社が開示する正式な調整後利益ではないため、あくまで参考値にとどまります。
なお、キャピタルゲイン2,652億円について、決算説明会資料では主な売却・Exit案件が示されていますが、各案件の税前寄与額や、実現売却益と評価益の切り分けを網羅的に追える形ではありません。
また、営業活動によるキャッシュ・フローは1兆3,696億円のプラスで、前期の1兆3,002億円から増加しています。ただし、金融・リース業のキャッシュ・フローは製造業の営業キャッシュ・フローと同じ感覚では読みにくいため、水準の解釈には注意が必要です。
3分類で見ると、増益寄与が最も大きいのは「投資」です。決算説明会資料では、セグメント利益について、金融が前期比+129億円、事業が+370億円、投資が+1,381億円と示されています。また、投資分類ではGreenkoの持分売却・評価益、不動産の大型売却益、東芝などPE投資先の収益が貢献したと説明されています。今回の最高益は、金融・事業の底堅さに加えて、投資分類の資産回転が大きく押し上げた決算と見るのが自然です。
ROEについても同じ構図が見えます。決算説明会資料では、2026年3月期のROEは10.4%、前期比+1.6ポイントであり、会社は「投資」と「事業」がキャピタルリサイクリングを推進しROEを押し上げたと説明しています。資本効率の改善が、単なる利益額の増加だけではなく、資産の入れ替えと資本配分の結果として示されている点は押さえておきたいところです。
一方で、資産回転型のモデルには振れやすさもあります。大型Exitの有無、評価益の発生時期、市況、為替、投資先の業績によって、単年度の税前利益は大きく動きます。ORIX USAでは、セグメント利益が前期の399億円から当期は10億円へ減少しました。短信では、有価証券売却・評価損益および受取配当金が増加したものの、営業権および無形資産の減損や販売費および一般管理費の増加、子会社・持分法投資売却損益の減少、信用損失費用の増加が減益要因として説明されています。実際、短信ではORIX USAにおける営業権および無形資産の減損52,738百万円が示されています。
売却益や評価益は利益を押し上げますが、同時に、投資先や買収先の収益性が想定を下回れば減損も発生します。したがって、今回の決算は「売却益で作った単年度限りの利益」とも、「完全に安定した収益の成長」とも言い切れません。私の見立てでは、今回のオリックスは、最高益の絶対額よりも、利益の構成を分解して見るべき決算です。確認すべきなのは、第一にキャピタルゲインがどの程度利益を押し上げたか、第二に金融・事業・投資のどの分類が増益を支えたか、第三に売却益の裏側で減損や評価損がどの程度発生しているかです。キャピタルリサイクリングを利益成長とROE改善につなげた一方で、その利益は大型案件のタイミングに左右される面もある――ここを切り分けて読むことが、今回の決算の肝になります。
注目点・今後の論点
第一に、キャピタルゲインの反復性です。会社はキャピタルリサイクリングを事業モデルの一部として説明しており、2026年3月期のキャピタルゲインは2,652億円、前期は1,407億円でした。来期以降、大型Exitの有無で税前利益がどの程度振れるか、その安定度が確認点になります。会社は2027年3月期の当社株主に帰属する当期純利益を5,300億円と予想しています。
第二に、開示セグメントの変更です。会社は2027年3月期から、開示セグメントを従来の10セグメントから5セグメント（APAC／インフラ／欧米／銀行／保険）へ変更すると説明しています。新区分ベースの過年度数値は一定程度提示されていますが、旧10セグメントで見てきた細かな収益構造との連続性には留意が必要です。
第三に、オリックス銀行の譲渡です。会社は、連結子会社であるオリックス銀行の全持分を大和ネクスト銀行へ譲渡する契約を締結したと開示しており、2027年3月期に本譲渡に関連する損益として約1,242億円（税金影響考慮前）を計上する見込みとしています。来期予想における、この一過性要因の位置づけを確認したい点です。
まとめ
2026年3月期のオリックスは、3年連続最高益・ROE10.4%という強い数字を残しました。ただし本記事で見てきたとおり、その利益は「投資」分類の資産回転を大きな押し上げ要因としており、キャピタルゲインの寄与が大きい決算でもあります。
今回の決算は、最高益の絶対額そのものよりも、利益の構成を分解して読むことに意味があります。次の決算では、キャピタルゲイン以外の収益力がどの程度積み上がるか、2027年3月期に見込まれるオリックス銀行譲渡益のような一過性要因を除いた実力がどう見えるか、そしてセグメント変更後の新区分で収益構造をどう比較できるかが、確認すべき焦点になります。
出典：オリックス株式会社 2026年3月期 決算短信、2026年3月期 決算説明会資料
※本記事は、公表資料に基づく客観的な情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資に関する最終的な判断は、ご自身の責任において行ってください。詳しくは免責事項をご確認ください。
